8月7日晚間，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)承銷報(bào)價(jià)自律管理的通知》（下稱《通知》），債券承銷“反內(nèi)卷”要求進(jìn)一步細(xì)化。
作為交易商協(xié)會(huì)7月末發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)簿記建檔發(fā)行及承銷有關(guān)工作的通知》（下稱《承銷通知》）的配套文件，《通知》的主要內(nèi)容是明確了承銷成本測(cè)算及成本數(shù)據(jù)報(bào)送的具體要求。
文件提出，各主承銷商應(yīng)當(dāng)真實(shí)、合理測(cè)算承銷成本，覆蓋全業(yè)務(wù)流程的投入與所有應(yīng)當(dāng)計(jì)提的攤銷，包括但不限于人力成本、差旅費(fèi)、運(yùn)營(yíng)成本、系統(tǒng)建設(shè)成本及其他必要業(yè)務(wù)支出等。成本計(jì)算范圍應(yīng)涵蓋總分支機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)前中后臺(tái)，并依據(jù)上一年度實(shí)際支出進(jìn)行測(cè)算。
此前，監(jiān)管部門對(duì)債券發(fā)行過程中的低價(jià)承銷費(fèi)、低價(jià)包銷等亂象三令五申，但仍有機(jī)構(gòu)頂風(fēng)作案。交易商協(xié)會(huì)于6月發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行承銷規(guī)范的通知》后不久，廣發(fā)銀行2025～2026年二級(jí)資本債項(xiàng)目成為首個(gè)被交易商協(xié)會(huì)“點(diǎn)名”的低價(jià)承銷案例。
據(jù)第一財(cái)經(jīng)了解，在該案例中，廣發(fā)銀行總規(guī)模350億元的二級(jí)資本債券承銷服務(wù)招標(biāo)過程中，共有6家機(jī)構(gòu)以承銷服務(wù)費(fèi)總額63448元中標(biāo)，平均每家機(jī)構(gòu)收取的服務(wù)費(fèi)用僅1萬元出頭，平均承銷費(fèi)率僅0.02‱。其中，銀河證券、興業(yè)銀行中標(biāo)價(jià)低至700元“地板價(jià)”。
彼時(shí)有資深債市人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，700元明顯無法覆蓋團(tuán)隊(duì)差旅等基本費(fèi)用成本。在此之前，此類內(nèi)卷現(xiàn)象已不少見，多數(shù)機(jī)構(gòu)會(huì)顧及成本底線，但業(yè)內(nèi)尚無明確且強(qiáng)約束性的量化標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)榘l(fā)行人選聘中介機(jī)構(gòu)會(huì)將承銷規(guī)模作為重要參考要素，部分承銷機(jī)構(gòu)為了搶占份額會(huì)不惜“虧本”競(jìng)標(biāo)。
此次《通知》要求強(qiáng)化承銷報(bào)價(jià)內(nèi)部管理，即主承銷商應(yīng)根據(jù)《承銷通知》等制度要求，建立、健全債券承銷報(bào)價(jià)內(nèi)部管理制度，不得以低于成本的承銷費(fèi)報(bào)價(jià)參與債券項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)。
文件還明確，主承銷商應(yīng)于年度財(cái)務(wù)報(bào)告最晚披露日后的10個(gè)工作日內(nèi)，向交易商協(xié)會(huì)分別報(bào)送債務(wù)融資工具、金融債券承銷成本，并將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品承銷成本單獨(dú)計(jì)算列示。2024年承銷成本數(shù)據(jù)應(yīng)于2025年8月31日前報(bào)送。報(bào)送材料應(yīng)完整包含上述測(cè)算要求中的成本構(gòu)成要素，明確測(cè)算過程及依據(jù)，并加蓋公司公章或經(jīng)授權(quán)業(yè)務(wù)章。
《通知》也從發(fā)行人端規(guī)范選聘招標(biāo)環(huán)節(jié)。文件要求，發(fā)行人應(yīng)合理設(shè)置主承銷商比選評(píng)分指標(biāo)，充分考慮主承銷商的專業(yè)水平、市場(chǎng)聲譽(yù)等因素，不得干擾主承銷商獨(dú)立、客觀的報(bào)價(jià)決策。
“主承銷商報(bào)送的承銷成本明顯有失客觀和行業(yè)公允的，交易商協(xié)會(huì)將進(jìn)行重點(diǎn)核查和約談，并進(jìn)行公示。”交易商協(xié)會(huì)稱，將加大違規(guī)行為舉報(bào)處理力度，對(duì)于主承銷商以低于成本的承銷費(fèi)報(bào)價(jià)、發(fā)行人干擾主承銷商承銷費(fèi)報(bào)價(jià)等行為，市場(chǎng)成員可向協(xié)會(huì)投訴舉報(bào)。發(fā)行人和主承銷商違反自律規(guī)則及《通知》規(guī)定的，交易商協(xié)會(huì)將視情節(jié)輕重采取相應(yīng)自律措施。
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